22.07.2026 15:50
Деньги стали дорогими.
Деньги стали дорогими. Высокая ставка расколола российский ИТ-сектор
Рынок инфраструктурного ПО в России в 2025 году замедлился: рост снизился до 16% против почти 30% в предыдущие годы. Звучит как плохая новость для ИТ-сектора, но внутри этой цифры скрывается расслоение, которое переворачивает картину. Одни публичные компании на фоне этого замедления растут вдвое быстрее рынка, другие уходят в минус.
Я уже писал о том, как высокая ставка охладила спрос на айтишников.
Сегодняшняя статистика по рынку ПО показывает оборотную сторону того же процесса: заказчики сокращают ИТ-бюджеты, и это по-разному бьёт по разработчикам.
Почему рынок замедлился именно сейчас?
Причина не в том, что импортозамещение выдохлось. Причина – в дорогих деньгах. При ставке 14,25% компании откладывают дорогостоящие инфраструктурные проекты: миграция на новую операционную систему или замена базы данных относятся к капитальным вложениям, которые в период высокой ставки проще отложить, чем финансировать за счёт подорожавшего кредита.
Но бюджеты сокращают не везде одинаково, и в этом вся суть. Заказчики продолжили наращивать расходы на кибербезопасность и облачные сервисы, потому что это не роскошь, а необходимость. Летом 2025 года вступили в силу оборотные штрафы за утечки персональных данных, и защита стала для бизнеса вопросом не развития, а выживания и стабильной операционной работы. Отсюда и раскол: то, что можно отложить, откладывают, а то, что регулятор сделал обязательным, финансируют.
Сам рынок при этом остаётся растущим. Объём инфраструктурного ПО вырастет со 158 млрд рублей в 2025 году до 308 млрд рублей к 2030-му при среднегодовом темпе роста около 14%. То есть замедление не разворачивает тренд, а лишь ставит его на паузу внутри долгосрочного роста, вызванного импортозамещением.
Кто выигрывает, а кто проигрывает на бирже?
Здесь замедление рынка бьёт по публичным компаниям асимметрично, и это ключевой вывод для инвестора. Итоги 2025 года у трёх крупнейших публичных разработчиков инфраструктурного ПО разошлись радикально.
«Аренадата», игрок сегмента баз данных, нарастила выручку на 46%, то есть выросла почти втрое быстрее рынка. Причина в том, что СУБД – это как раз тот сегмент, где освободившуюся после ухода Oracle нишу активно занимают российские разработчики, а заказчики не откладывают миграцию, а проводят её.
«Астра», лидер рынка операционных систем с долей около 75%, показала рост отгрузок на 9% – скромнее, но устойчиво, пожертвовав прибыльностью ради развития экосистемы.
А вот «Диасофт», разработчик ПО для финансового сектора, впервые показал снижение выручки на 3%, до 9,8 млрд рублей, не дотянув до собственных прогнозов из-за экономии клиентов и роста расходов на персонал.
Вывод из этого расклада простой. Замедление рынка не означает, что плохо будет всем. Выигрывают те, кто работает в незаменимых сегментах: базах данных, кибербезопасности и облачных сервисах. Проигрывают те, покупку чьих продуктов клиент может позволить себе отложить на год-другой. Для инвестора это означает, что покупать нужно не ИТ-сектор целиком по факту роста рынка, а конкретные истории с привязкой к сегментам, спрос в которых невозможно отложить.
Отдельно стоит держать в уме общий для сектора риск. Все эти компании страдают от той же высокой ставки, что и остальной рынок: их выручка сезонна и смещена на конец года, а расходы на персонал составляют львиную долю затрат. Полноценный разгон ИТ-бюджетов заказчиков начнётся не раньше, чем ставка опустится хотя бы до диапазона 10–12%, а капитальные проекты перестанут быть неподъёмными.
Консенсус относит этот разворот к 2027 году. Поэтому до этого момента ИТ-сектор остаётся рынком точечного выбора, а не покупки всего сегмента разом.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Рынок инфраструктурного ПО в России в 2025 году замедлился: рост снизился до 16% против почти 30% в предыдущие годы. Звучит как плохая новость для ИТ-сектора, но внутри этой цифры скрывается расслоение, которое переворачивает картину. Одни публичные компании на фоне этого замедления растут вдвое быстрее рынка, другие уходят в минус.
Я уже писал о том, как высокая ставка охладила спрос на айтишников.
Сегодняшняя статистика по рынку ПО показывает оборотную сторону того же процесса: заказчики сокращают ИТ-бюджеты, и это по-разному бьёт по разработчикам.
Почему рынок замедлился именно сейчас?
Причина не в том, что импортозамещение выдохлось. Причина – в дорогих деньгах. При ставке 14,25% компании откладывают дорогостоящие инфраструктурные проекты: миграция на новую операционную систему или замена базы данных относятся к капитальным вложениям, которые в период высокой ставки проще отложить, чем финансировать за счёт подорожавшего кредита.
Но бюджеты сокращают не везде одинаково, и в этом вся суть. Заказчики продолжили наращивать расходы на кибербезопасность и облачные сервисы, потому что это не роскошь, а необходимость. Летом 2025 года вступили в силу оборотные штрафы за утечки персональных данных, и защита стала для бизнеса вопросом не развития, а выживания и стабильной операционной работы. Отсюда и раскол: то, что можно отложить, откладывают, а то, что регулятор сделал обязательным, финансируют.
Сам рынок при этом остаётся растущим. Объём инфраструктурного ПО вырастет со 158 млрд рублей в 2025 году до 308 млрд рублей к 2030-му при среднегодовом темпе роста около 14%. То есть замедление не разворачивает тренд, а лишь ставит его на паузу внутри долгосрочного роста, вызванного импортозамещением.
Кто выигрывает, а кто проигрывает на бирже?
Здесь замедление рынка бьёт по публичным компаниям асимметрично, и это ключевой вывод для инвестора. Итоги 2025 года у трёх крупнейших публичных разработчиков инфраструктурного ПО разошлись радикально.
«Аренадата», игрок сегмента баз данных, нарастила выручку на 46%, то есть выросла почти втрое быстрее рынка. Причина в том, что СУБД – это как раз тот сегмент, где освободившуюся после ухода Oracle нишу активно занимают российские разработчики, а заказчики не откладывают миграцию, а проводят её.
«Астра», лидер рынка операционных систем с долей около 75%, показала рост отгрузок на 9% – скромнее, но устойчиво, пожертвовав прибыльностью ради развития экосистемы.
А вот «Диасофт», разработчик ПО для финансового сектора, впервые показал снижение выручки на 3%, до 9,8 млрд рублей, не дотянув до собственных прогнозов из-за экономии клиентов и роста расходов на персонал.
Вывод из этого расклада простой. Замедление рынка не означает, что плохо будет всем. Выигрывают те, кто работает в незаменимых сегментах: базах данных, кибербезопасности и облачных сервисах. Проигрывают те, покупку чьих продуктов клиент может позволить себе отложить на год-другой. Для инвестора это означает, что покупать нужно не ИТ-сектор целиком по факту роста рынка, а конкретные истории с привязкой к сегментам, спрос в которых невозможно отложить.
Отдельно стоит держать в уме общий для сектора риск. Все эти компании страдают от той же высокой ставки, что и остальной рынок: их выручка сезонна и смещена на конец года, а расходы на персонал составляют львиную долю затрат. Полноценный разгон ИТ-бюджетов заказчиков начнётся не раньше, чем ставка опустится хотя бы до диапазона 10–12%, а капитальные проекты перестанут быть неподъёмными.
Консенсус относит этот разворот к 2027 году. Поэтому до этого момента ИТ-сектор остаётся рынком точечного выбора, а не покупки всего сегмента разом.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией