🇷🇺 Магнит.

🇷🇺 Магнит. Когда прекратится падение?

Начнем с того, что уже давным давно все ясно: х5 и Лента в топах среди публичных, а Магнит вечно спотыкается. Он вроде бы большой, вроде все его знают, но вечно какая-то ерунда происходит. Разберемся?

🔸Основные цифры, за 2025. Кратко вспомним:

— Выручка: 3,5 трлн (+15,3% г/г)
— EBITDA: 169,3 млрд (-1,5% г/г)
— Чистый убыток: 16,65 млрд (прибыль 49,9 млрд годом ранее)
— Чистый долг: 501,2 млрд (+96,4% г/г)

Т.е. рост по выручке при тьме и мраке по остальным параметрам.

🔸Многое пошло не так:

— EBITDA не растет, 4-й год стагнации, в то время как конкуренты (X5, Лента) показывают рост.
— Расходы растут быстрее выручки. 2П 2025: выручка +16%, расходы +30%. Грубо говоря маржа ниже, размытие бизнеса выше.
— Долг разъелся и стал тяжелее (как я после плова): Net debt / EBITDA ~2,9x. При высоких ставках это проблема.
— Процентные расходы съедают результат. Основной фактор перехода от прибыли к убытку.

🔸Денежный поток стал отдельной болью:

— FCF глубоко отрицательный (около −186 млрд руб. без учета M&A)
— CAPEX за 2 года ~350 млрд руб. (т.е. инвестиций куча, результаты пока не особо заметны).

🔸Жесткий минус — авансы. Многие ждали, что они нормализуются и уйдут с баланса и это добавит денежного потока. Увы и ах.
Отток за год: около 55 млрд руб. (У Х5 где-то 3 млрд руб, у Ленты около 6 млрд руб.).

Выходит, что деньги «висят» вне бизнеса, давят на кэш и увеличивают долг.

🔸M&A не помогает. Напомню о ключевых историях:

— ДВ Невада: −7 млрд к прибыли
— Магнит Маркет: убыток почти как выручка
— Азбука вкуса: около 30 млрд инвестиций, но пока без эффекта.

Т.е. выручка растет, но для акционера ценность не увеличивается. Добавим тот факт, что в силу кризиса даже премиум сегмент начал считать деньги, т.е. Азбука "подсушивается".

🔸Менеджеры говорят, что за 2024–2025 инвестировали около 350 млрд, а дальше таких масштабных вложений не планируют.
Если правда — хорошо, замечательно. Иначе совсем труба, без снижения затрат.

🔸Что будет дальше?

База на 2026: давление на маржу в 1П сохранится, долг (надеюсь) перестанет расти, но быстро не снизится, а EBITDA в лучшем случае 180–190 млрд.. Пока без прорывов, надеюсь лишь пока.

🔸Что нужно для разворота тренда? Когда РОСТ?

— Сократить CAPEX (ну вроде бы должны)
— Вернуть деньги из авансов (без понятия, что да как)
— Остановить слабые M&A (а все уже, процесс запущен)
— Стабилизировать расходы (это вопрос к оптимизации)
— Дождаться снижения ставки (этого ждут все).
— Когда пойдет какая-то деловая активность, инвесторы заметят и акции получат шанс развернуться.

🧩Магнит сейчас, увы и ах, не выглядит как клевая инвест история. Он давно уже так не вылгядит, еще на 4500 говорил о критичности поддержки, при пробитии которой полетим далеко и глубоко. Вот и летим.

🧩Потенциал есть, но он не в мультипликаторах, а в управлении: если наведут порядок в долге, денежном потоке и прекратят инвестировать — шанс появится.

🧩Объективно, о развороте даже говорить рано, пока бы падение остановить. Пока мы в стадии "когда-то, возможно, станет лучше", т.е. реальные подвижки ждать и ждать.

Впрочем, ждать инвесторы за последние годы научились. Просто ждать нужно грамотно — вне акций. Надеюсь, что однажды Магнит Магнитыч проявит себя👍

@profitanet