05.06.2026 14:45
‼️ПОЧЕМУ ОФЗ НЕ РАСТУТ, ЕСЛИ СТАВКА СНИЖАЕТСЯ?
‼️ПОЧЕМУ ОФЗ НЕ РАСТУТ, ЕСЛИ СТАВКА СНИЖАЕТСЯ?
Очень интересная ситуация на рынке облигаций.
Ключевая ставка уже снижается, сейчас она 14,5%, но длинные ОФЗ впервые за этот цикл торгуются с доходностью выше КС.
К примеру, ОФЗ 26248 СЕЙЧАС ДАЮТ ОКОЛО 14,7% К ПОГАШЕНИЮ.
Вроде ставка падает, значит длинные облигации должны расти. Именно на этом можно было хорошо заработать в прошлом году: рынок ждал цикл снижения КС, доходности длинных ОФЗ падали, цены росли.
Но сейчас рынок начал закладывать другой сценарий.
☝️ Раньше длинные ОФЗ торговались с дисконтом к ключевой ставке. Ставка была высокая, но рынок закладывал, что дальше ее будут снижать, поэтому через год-два текущие доходности окажутся очень привлекательными.
НО ТЕПЕРЬ ПОЯВИЛСЯ СТРАХ. Рынок начал сомневаться, что ЦБ сможет продолжить активное снижение. Причина - инфляционные риски.
Конфликт на Ближнем Востоке, резкий рост нефти, риски перебоев в логистике. Если эта история затянется, то дорогая нефть может снова разогнать глобальную инфляцию.
Для России тут ситуация двойственная. С одной стороны, дорогая нефть помогает бюджету и нефтяникам. Дефицит бюджета меньше.
С другой, если мировая инфляция ускорится, это повлияет и на Россию, а ЦБ не сможет спокойно снижать ставку. Придется либо брать паузу, либо снижать гораздо медленнее, чем рынок ждал еще несколько месяцев назад.
В прошлых циклах похожая история уже была.
Пока рынок верит в продолжение снижения ставки, длинные ОФЗ могут торговаться с доходностью ниже КС. Но как только появляется риск паузы, доходность быстро уходит в премию к ключевой ставке.
👉 Так было после сохранения ставки в августе 2015 года: рынок резко переоценивал ожидания, а длинные ОФЗ очень быстро упали.
Именно поэтому сейчас рынок не выглядит глупым. Рынок не игнорирует снижение ставки, а закладывает риск, что снижение может остановиться или стать очень медленным, шагами по 0,25% на заседании.
ОФЗ СЕЙЧАС ТОП-ИДЕЯ ИЛИ НЕТ?
На мой взгляд, длинные ОФЗ все еще остаются интересными. Ставку еще не прекратили снижать, а ОФЗ уже впитали риски в цену, чего не было в прошлом. Если ставку продолжат снижать, я уверен в том, что ОФЗ будут подрастать в цене.
В хорошем сценарии конфликт на Ближнем Востоке закончится, нефть успокаивается, а российская экономика продолжает охлаждаться. Тогда ЦБ сможет и будет продолжить снижать ставку.
☝️Если КС уйдет хотя бы к 12-13%, длинные ОФЗ дадут очень хорошую переоценку тела.
При доходности 14,7% и длинной дюрации даже снижение доходности на 1% даст рост цены на 6-7%, плюс инвестор получит купоном 13,9% годовых. ВСЕГО 1% СНИЖЕНИЯ ДОХОДНОСТИ ДАСТ МИНИМУМ 20% ГОДОВЫХ, КОТОРЫЕ СЕЙЧАС ДАЮТ ЭМИТЕНТЫ ВВВ+
В плохом сценарии нефть остается дорогой, инфляционные ожидания растут, а ЦБ берет паузу. Тогда текущие цены ОФЗ могут сохраняться продолжительное время, но мы все равно получим 13,9% купоном.
–––––––––––––––––––––––––––––––
Длинные ОФЗ выглядят интересными, потому что доходность уже выше ключевой ставки, а в хорошем сценарии потенциал переоценки достаточно большой.
‼️При этом плохой сценарий, который еще не насупил, уже частично заложили в цены‼️
Залетать на всю котлету точно не стоит, но иметь долю длинных ОФЗ в облигационной портфеле, кажется, точно стоит.
Очень интересная ситуация на рынке облигаций.
Ключевая ставка уже снижается, сейчас она 14,5%, но длинные ОФЗ впервые за этот цикл торгуются с доходностью выше КС.
К примеру, ОФЗ 26248 СЕЙЧАС ДАЮТ ОКОЛО 14,7% К ПОГАШЕНИЮ.
Вроде ставка падает, значит длинные облигации должны расти. Именно на этом можно было хорошо заработать в прошлом году: рынок ждал цикл снижения КС, доходности длинных ОФЗ падали, цены росли.
Но сейчас рынок начал закладывать другой сценарий.
☝️ Раньше длинные ОФЗ торговались с дисконтом к ключевой ставке. Ставка была высокая, но рынок закладывал, что дальше ее будут снижать, поэтому через год-два текущие доходности окажутся очень привлекательными.
НО ТЕПЕРЬ ПОЯВИЛСЯ СТРАХ. Рынок начал сомневаться, что ЦБ сможет продолжить активное снижение. Причина - инфляционные риски.
Конфликт на Ближнем Востоке, резкий рост нефти, риски перебоев в логистике. Если эта история затянется, то дорогая нефть может снова разогнать глобальную инфляцию.
Для России тут ситуация двойственная. С одной стороны, дорогая нефть помогает бюджету и нефтяникам. Дефицит бюджета меньше.
С другой, если мировая инфляция ускорится, это повлияет и на Россию, а ЦБ не сможет спокойно снижать ставку. Придется либо брать паузу, либо снижать гораздо медленнее, чем рынок ждал еще несколько месяцев назад.
В прошлых циклах похожая история уже была.
Пока рынок верит в продолжение снижения ставки, длинные ОФЗ могут торговаться с доходностью ниже КС. Но как только появляется риск паузы, доходность быстро уходит в премию к ключевой ставке.
👉 Так было после сохранения ставки в августе 2015 года: рынок резко переоценивал ожидания, а длинные ОФЗ очень быстро упали.
Именно поэтому сейчас рынок не выглядит глупым. Рынок не игнорирует снижение ставки, а закладывает риск, что снижение может остановиться или стать очень медленным, шагами по 0,25% на заседании.
ОФЗ СЕЙЧАС ТОП-ИДЕЯ ИЛИ НЕТ?
На мой взгляд, длинные ОФЗ все еще остаются интересными. Ставку еще не прекратили снижать, а ОФЗ уже впитали риски в цену, чего не было в прошлом. Если ставку продолжат снижать, я уверен в том, что ОФЗ будут подрастать в цене.
В хорошем сценарии конфликт на Ближнем Востоке закончится, нефть успокаивается, а российская экономика продолжает охлаждаться. Тогда ЦБ сможет и будет продолжить снижать ставку.
☝️Если КС уйдет хотя бы к 12-13%, длинные ОФЗ дадут очень хорошую переоценку тела.
При доходности 14,7% и длинной дюрации даже снижение доходности на 1% даст рост цены на 6-7%, плюс инвестор получит купоном 13,9% годовых. ВСЕГО 1% СНИЖЕНИЯ ДОХОДНОСТИ ДАСТ МИНИМУМ 20% ГОДОВЫХ, КОТОРЫЕ СЕЙЧАС ДАЮТ ЭМИТЕНТЫ ВВВ+
В плохом сценарии нефть остается дорогой, инфляционные ожидания растут, а ЦБ берет паузу. Тогда текущие цены ОФЗ могут сохраняться продолжительное время, но мы все равно получим 13,9% купоном.
–––––––––––––––––––––––––––––––
Длинные ОФЗ выглядят интересными, потому что доходность уже выше ключевой ставки, а в хорошем сценарии потенциал переоценки достаточно большой.
‼️При этом плохой сценарий, который еще не насупил, уже частично заложили в цены‼️
Залетать на всю котлету точно не стоит, но иметь долю длинных ОФЗ в облигационной портфеле, кажется, точно стоит.