22.05.2026 11:17
ОФЗ-ПД vs ОБЛИГАЦИИ РЕГИОНОВ: ЧТО ВЫБРАТЬ В ДОЛГОСРОК?
ОФЗ-ПД vs ОБЛИГАЦИИ РЕГИОНОВ: ЧТО ВЫБРАТЬ В ДОЛГОСРОК?
Автор: Кирилл Шалыганов
Друзья, всем привет!
Сегодня хотел бы обратить внимание на сложившуюся «неэффективность» на рынке гособлигаций. Информация будет полезна консервативным облигационным холдерам, ориентированным на фиксацию условно безрисковой доходности
Графики «доходность-дюрация» для ОФЗ-ПД и муниципальных бондов с фиксированным купоном показывают среднюю YTM-премию в муниципалах в размере 1,5-2% для выпусков с дюрацией от 0 до 2
Сложившийся сегодня размер премии и покупку коротких муниципалов считаю неоправданными из-за дефицита ликвидности во многих муниципалах и существенного риска реинвестирования
Рынок закладывает практически паритетную с ОФЗ доходность для согласованных по дюрации выпусков, забывая про текущий «приоритет длительности»👇
Здесь отмечу, что дюрация муниципальных облигаций в основном сосредоточена в диапазоне 0,5-1,5, что не дает преимущества в части значимой положительной переоценки тела в цикле снижения КС (для длинных ОФЗ она составляет 5,5-6,5) - сегодня это важнейший фактор формирования будущего дохода в бондах, наравне с купонами
ОФЗ-ПД выигрывают по всем фронтам:
1️⃣ Доходность: почти такая же, как у регионов (максимум ~14.75% против ~15.5%)
2️⃣ Риск: очевидно ниже (суверенный риск против регионального)
3️⃣ Срок: позволяют зафиксировать высокую ставку на долгие годы, тогда как регионы предлагают в основном «коротыши» до 2-2,5 лет с низкой дюрацией и амортизацией номинала, увеличивающей риск реинвестирования
——————————————————
‼️В ТЕКУЩЕЙ СИТУАЦИИ ПОКУПКА БОНДОВ РЕГИОНОВ НЕ ОПРАВДАНА
Инвестор получает мизерную надбавку к доходности за принятие дополнительного кредитного риска и лишается возможности зафиксировать высокую ставку на долгий срок
✔️ Наиболее привлекательными в плоскости «доходность/дюрация» ОФЗ-ПД сегодня являются выпуски: 26247, 26248, 26250, 26253, 26254
Считаю, что ставка так или иначе, с возможными паузами и/или замедлением скорости, будет снижаться, а это значит, что ОФЗ еще мощно покажут себя на горизонте 1-2 лет
Спасибо за внимание
Автор: Кирилл Шалыганов
Друзья, всем привет!
Сегодня хотел бы обратить внимание на сложившуюся «неэффективность» на рынке гособлигаций. Информация будет полезна консервативным облигационным холдерам, ориентированным на фиксацию условно безрисковой доходности
Графики «доходность-дюрация» для ОФЗ-ПД и муниципальных бондов с фиксированным купоном показывают среднюю YTM-премию в муниципалах в размере 1,5-2% для выпусков с дюрацией от 0 до 2
Сложившийся сегодня размер премии и покупку коротких муниципалов считаю неоправданными из-за дефицита ликвидности во многих муниципалах и существенного риска реинвестирования
Рынок закладывает практически паритетную с ОФЗ доходность для согласованных по дюрации выпусков, забывая про текущий «приоритет длительности»👇
Здесь отмечу, что дюрация муниципальных облигаций в основном сосредоточена в диапазоне 0,5-1,5, что не дает преимущества в части значимой положительной переоценки тела в цикле снижения КС (для длинных ОФЗ она составляет 5,5-6,5) - сегодня это важнейший фактор формирования будущего дохода в бондах, наравне с купонами
ОФЗ-ПД выигрывают по всем фронтам:
1️⃣ Доходность: почти такая же, как у регионов (максимум ~14.75% против ~15.5%)
2️⃣ Риск: очевидно ниже (суверенный риск против регионального)
3️⃣ Срок: позволяют зафиксировать высокую ставку на долгие годы, тогда как регионы предлагают в основном «коротыши» до 2-2,5 лет с низкой дюрацией и амортизацией номинала, увеличивающей риск реинвестирования
——————————————————
‼️В ТЕКУЩЕЙ СИТУАЦИИ ПОКУПКА БОНДОВ РЕГИОНОВ НЕ ОПРАВДАНА
Инвестор получает мизерную надбавку к доходности за принятие дополнительного кредитного риска и лишается возможности зафиксировать высокую ставку на долгий срок
✔️ Наиболее привлекательными в плоскости «доходность/дюрация» ОФЗ-ПД сегодня являются выпуски: 26247, 26248, 26250, 26253, 26254
Считаю, что ставка так или иначе, с возможными паузами и/или замедлением скорости, будет снижаться, а это значит, что ОФЗ еще мощно покажут себя на горизонте 1-2 лет
Спасибо за внимание