24.07.2026 06:43
Сегодня ЦБ примет решение по ставке.
Сегодня ЦБ примет решение по ставке. Я собрал все данные, которые лягут на стол совета директоров и дам свой прогноз.
Что изменилось за месяц
Инфляционные ожидания населения взлетели с 12,4% до 14,7%, максимум с марта 2022 года. Это главная цифра заседания, ещё в июне ожидания снижались, и ЦБ отмечал, что бензиновый шок пока не отразился в опросах. Теперь отразился и сразу на 2,3%. Ценовые ожидания бизнеса тоже развернулись вверх после пяти месяцев снижения.
Годовая инфляция ускорилась до 5,84% при прогнозе самого ЦБ на год 4,5–5,5%. Недельные темпы держатся на 0,17%, драйвер прежний это топливо, хотя рост цен на бензин и дизель замедляется вторую неделю.
Денежная масса +13,2% год к году при ориентире ЦБ 5–10%. Розничное кредитование разгоняется, люди берут ипотеку, опасаясь ужесточения семейной программы после октября. Корпоративное кредитование наоборот тормозит.
И деталь, которую многие пропустили, за два дня до заседания Путин на совещании по экономике перечислил следующие факторы, что кредитование ускоряется, денежная масса +13%, бюджет в июне с профицитом. И адресовал вопрос напрямую Набиуллиной: «Да, Эльвира Сахипзадовна, растёт?» Никакого давления в сторону снижения ставки из Кремля перед заседанием нет. Скорее наоборот.
Мой прогноз ставку сохранят на 14,25%. Вероятность около 75%.
Логика простая, снижать при ожиданиях на максимуме за четыре года, значит рисковать их раскруткой. Повышать, значит признать июньское снижение ошибкой, а топливный шок ставкой не лечится, это шок предложения, и сам ЦБ называет его временным, остаётся пауза в снижении ставки с жёстким сигналом. На повышение закладываю ~20%, на снижение — ~5%.
Но решение не главное.
Заседание опорное, ЦБ обновит среднесрочный прогноз. Жду пересмотра инфляции-2026 вверх, к 5,5–6,5%. И ключевое, траектория ставки на 2027 год. Аналитики в макроопросе ЦБ уже подняли её с 10,6% до 12,2%, банки ждут пересмотра официального прогноза с 8–10% до 10–12%.
Если это произойдёт, рынок может переоценить все облигации. Весной длинные ОФЗ покупали под ставку 8% в 2027-м. Если ЦБ покажет 10–12%, эта ставка на быстрое смягчение сгорает. Для акций при индексе у 2 080 это тоже не подарок, безрисковая доходность 14%+ остаётся конкурентом рынку ещё надолго.
Важно, что ЦБ будет говорить в своих прогнозах и комментариях, от этого будем решать, как действовать дальше на рынке.
Что изменилось за месяц
Инфляционные ожидания населения взлетели с 12,4% до 14,7%, максимум с марта 2022 года. Это главная цифра заседания, ещё в июне ожидания снижались, и ЦБ отмечал, что бензиновый шок пока не отразился в опросах. Теперь отразился и сразу на 2,3%. Ценовые ожидания бизнеса тоже развернулись вверх после пяти месяцев снижения.
Годовая инфляция ускорилась до 5,84% при прогнозе самого ЦБ на год 4,5–5,5%. Недельные темпы держатся на 0,17%, драйвер прежний это топливо, хотя рост цен на бензин и дизель замедляется вторую неделю.
Денежная масса +13,2% год к году при ориентире ЦБ 5–10%. Розничное кредитование разгоняется, люди берут ипотеку, опасаясь ужесточения семейной программы после октября. Корпоративное кредитование наоборот тормозит.
И деталь, которую многие пропустили, за два дня до заседания Путин на совещании по экономике перечислил следующие факторы, что кредитование ускоряется, денежная масса +13%, бюджет в июне с профицитом. И адресовал вопрос напрямую Набиуллиной: «Да, Эльвира Сахипзадовна, растёт?» Никакого давления в сторону снижения ставки из Кремля перед заседанием нет. Скорее наоборот.
Мой прогноз ставку сохранят на 14,25%. Вероятность около 75%.
Логика простая, снижать при ожиданиях на максимуме за четыре года, значит рисковать их раскруткой. Повышать, значит признать июньское снижение ошибкой, а топливный шок ставкой не лечится, это шок предложения, и сам ЦБ называет его временным, остаётся пауза в снижении ставки с жёстким сигналом. На повышение закладываю ~20%, на снижение — ~5%.
Но решение не главное.
Заседание опорное, ЦБ обновит среднесрочный прогноз. Жду пересмотра инфляции-2026 вверх, к 5,5–6,5%. И ключевое, траектория ставки на 2027 год. Аналитики в макроопросе ЦБ уже подняли её с 10,6% до 12,2%, банки ждут пересмотра официального прогноза с 8–10% до 10–12%.
Если это произойдёт, рынок может переоценить все облигации. Весной длинные ОФЗ покупали под ставку 8% в 2027-м. Если ЦБ покажет 10–12%, эта ставка на быстрое смягчение сгорает. Для акций при индексе у 2 080 это тоже не подарок, безрисковая доходность 14%+ остаётся конкурентом рынку ещё надолго.
Важно, что ЦБ будет говорить в своих прогнозах и комментариях, от этого будем решать, как действовать дальше на рынке.