17.07.2026 09:21
💬 Что происходит на рынке ОФЗ?
💬 Что происходит на рынке ОФЗ?
В конце июня мы уже разбирали рынок ОФЗ и основные идеи на нем. С тех пор прошло всего несколько недель, но картина стала еще объёмнее.
Доходности длинных ОФЗ по-прежнему выглядят вкусно. Но вопрос в другом: за что именно рынок требует такую доходность и какие риски он туда закладывает.
▶️ Главные события для рынка ОФЗ
➖ инфляционная картинка стала менее удобной для покупателей длинных бумаг.
За неделю с 7 по 13 июля инфляция замедлилась до 0,17%. На поверхности это не выглядит страшно. Но внутри цифры есть проблема: бензин за неделю вырос примерно на 2,3%, дизель — примерно на 3,2%.
И здесь дело не только в самом топливе. Бензин, дизель и перевозки — это себестоимость почти для всей экономики. Эксперты посчитали, что автогрузоперевозки с конца мая подорожали примерно на 17,5%. Такой рост не всегда сразу попадает в потребительские цены, но может прийти туда с лагом — через логистику, доставку, производство и торговые наценки.
➖ бизнес стал осторожнее в ожиданиях по ценам. По обсуждаемым на рынке данным, ожидаемый прирост цен компаниями на ближайшие три месяца вырос до 5,8% с 4,3% в июне.
➖ аукцион 15 июля — важный сигнал. В среду Минфин попытался разместить флоатер ОФЗ-ПК 29028. Логика Минфина была понятной: если инвесторы нервничают из-за ставки, им можно предложить инструмент, где купон будет подстраиваться под денежный рынок. Но аукцион признали несостоявшимся: не было заявок по приемлемым для Минфина ценам.
Какие риски сейчас главные?
1️⃣ Первый риск — ЦБ окажется жёстче, чем рынок хочет.
Ближайшее заседание будет важным не только из-за самого решения по ставке. Даже если ставку сохранят, рынок будет смотреть на комментарий: насколько ЦБ напуган топливом, инфляционными ожиданиями, кредитованием и бюджетом. Если риторика будет жёсткой, длинным ОФЗ будет сложно быстро восстановиться.
2️⃣ Второй риск — Минфин продолжит давить предложением.
Бюджетные расходы остаются высокими, дефицит нужно финансировать, а значит, внутренний рынок заимствований будет оставаться важным источником денег. Если Минфин будет активно выходить на рынок, инвесторы будут требовать премию. Особенно если размещения пойдут не во флоатерах, а в фиксированных выпусках.
3️⃣ Третий риск — рынок ещё не очистился от нервных позиций.
В длинных ОФЗ многие сидели с плечом. Когда доходности пошли вверх, такие позиции начали закрываться, усиливая движение. Поэтому даже если фундаментально уровни уже интересные, технически рынок может ещё болтать.
Так выгодно ли брать ОФЗ сейчас?
На наш взгляд, ОФЗ интересны, но их нужно брать под конкретную задачу.
Флоатеры — для тех, кто хочет пересидеть неопределённость по ставке. Если ЦБ возьмёт паузу или будет снижать ставку медленнее, флоатеры сохранят высокий текущий купон. Но сильного роста тела от них ждать не стоит.
Средние ОФЗ — самый понятный компромисс. Там уже есть шанс заработать на снижении доходностей, но риск просадки ниже, чем в 10–15-летних выпусках.
Длинные ОФЗ — идея для тех, кто готов к волатильности и верит, что рынок уже переборщил с пессимизмом. Потенциал там выше, но и ошибка может быть болезненнее: доходность 16% легко может превратиться в 16,5–17%, если ЦБ и Минфин дадут рынку новый повод нервничать.
🔄 Итог
С конца июня идея в ОФЗ стала сложнее. Тогда рынок обсуждал, где искать возможности после распродажи. Сейчас вопрос другой: достаточно ли уже распродали рынок под новый сценарий более медленного снижения ставки.
Самая плохая идея сейчас — пытаться угадать дно. Гораздо логичнее собирать позицию частями и помнить: высокая доходность в ОФЗ сейчас — это не только возможность, но и премия за нервный рынок.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Bonds
В конце июня мы уже разбирали рынок ОФЗ и основные идеи на нем. С тех пор прошло всего несколько недель, но картина стала еще объёмнее.
Доходности длинных ОФЗ по-прежнему выглядят вкусно. Но вопрос в другом: за что именно рынок требует такую доходность и какие риски он туда закладывает.
▶️ Главные события для рынка ОФЗ
➖ инфляционная картинка стала менее удобной для покупателей длинных бумаг.
За неделю с 7 по 13 июля инфляция замедлилась до 0,17%. На поверхности это не выглядит страшно. Но внутри цифры есть проблема: бензин за неделю вырос примерно на 2,3%, дизель — примерно на 3,2%.
И здесь дело не только в самом топливе. Бензин, дизель и перевозки — это себестоимость почти для всей экономики. Эксперты посчитали, что автогрузоперевозки с конца мая подорожали примерно на 17,5%. Такой рост не всегда сразу попадает в потребительские цены, но может прийти туда с лагом — через логистику, доставку, производство и торговые наценки.
➖ бизнес стал осторожнее в ожиданиях по ценам. По обсуждаемым на рынке данным, ожидаемый прирост цен компаниями на ближайшие три месяца вырос до 5,8% с 4,3% в июне.
➖ аукцион 15 июля — важный сигнал. В среду Минфин попытался разместить флоатер ОФЗ-ПК 29028. Логика Минфина была понятной: если инвесторы нервничают из-за ставки, им можно предложить инструмент, где купон будет подстраиваться под денежный рынок. Но аукцион признали несостоявшимся: не было заявок по приемлемым для Минфина ценам.
Какие риски сейчас главные?
1️⃣ Первый риск — ЦБ окажется жёстче, чем рынок хочет.
Ближайшее заседание будет важным не только из-за самого решения по ставке. Даже если ставку сохранят, рынок будет смотреть на комментарий: насколько ЦБ напуган топливом, инфляционными ожиданиями, кредитованием и бюджетом. Если риторика будет жёсткой, длинным ОФЗ будет сложно быстро восстановиться.
2️⃣ Второй риск — Минфин продолжит давить предложением.
Бюджетные расходы остаются высокими, дефицит нужно финансировать, а значит, внутренний рынок заимствований будет оставаться важным источником денег. Если Минфин будет активно выходить на рынок, инвесторы будут требовать премию. Особенно если размещения пойдут не во флоатерах, а в фиксированных выпусках.
3️⃣ Третий риск — рынок ещё не очистился от нервных позиций.
В длинных ОФЗ многие сидели с плечом. Когда доходности пошли вверх, такие позиции начали закрываться, усиливая движение. Поэтому даже если фундаментально уровни уже интересные, технически рынок может ещё болтать.
Так выгодно ли брать ОФЗ сейчас?
На наш взгляд, ОФЗ интересны, но их нужно брать под конкретную задачу.
Флоатеры — для тех, кто хочет пересидеть неопределённость по ставке. Если ЦБ возьмёт паузу или будет снижать ставку медленнее, флоатеры сохранят высокий текущий купон. Но сильного роста тела от них ждать не стоит.
Средние ОФЗ — самый понятный компромисс. Там уже есть шанс заработать на снижении доходностей, но риск просадки ниже, чем в 10–15-летних выпусках.
Длинные ОФЗ — идея для тех, кто готов к волатильности и верит, что рынок уже переборщил с пессимизмом. Потенциал там выше, но и ошибка может быть болезненнее: доходность 16% легко может превратиться в 16,5–17%, если ЦБ и Минфин дадут рынку новый повод нервничать.
🔄 Итог
С конца июня идея в ОФЗ стала сложнее. Тогда рынок обсуждал, где искать возможности после распродажи. Сейчас вопрос другой: достаточно ли уже распродали рынок под новый сценарий более медленного снижения ставки.
Самая плохая идея сейчас — пытаться угадать дно. Гораздо логичнее собирать позицию частями и помнить: высокая доходность в ОФЗ сейчас — это не только возможность, но и премия за нервный рынок.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Bonds