26.03.2026 16:19
Дуплет от Автобана: фикс или флоатер?
🚘 Дуплет от Автобана: фикс или флоатер?
Автобан выходит на рынок сразу с двумя выпусками облигаций. Формат знакомый — фикс и флоатер. Разбираемся, какие условия предлагают и где тут идея.
Параметры фикса АвтобанФ-БО-П08:
➖купон: до 17,5% (ежемесячно)
➖ оферта: через 2 года 9 месяцев
➖ доступно: всем
Параметры флоатера АвтобанФ-БО-П09:
➖ купон: КС + 400 б.п. (ежемесячно)
➖ оферта: через 1 год 9 месяцев
➖ доступно: только квалам
Общее:
➖ рейтинг: A+ (НКР, прогноз «Стабильный»)
➖ срок: 6 лет
➖ амортизация: нет
➖ сбор заявок: 31 марта
✔️ Немного о компании. ГК «Автобан» — один из крупнейших игроков в дорожном строительстве. Компания строит федеральные трассы, развязки и мосты, работает сразу в 15 регионах и участвует в крупнейших инфраструктурных проектах страны.
Ключевой момент — почти вся выручка идет от государства. Основные заказчики — «Автодор» и Росавтодор. Это дает стабильный поток контрактов, но создает зависимость от одного типа клиентов.
Сам «Автобан-Финанс» — техническая компания (SPV), через которую группа привлекает деньги на рынке.
❓Как там с деньгами? Глянем МСФО за 1-е полугодие 2025:
➖ выручка: 44,9 млрд ₽ (-12% г/г)
➖ EBITDA: ~13,7 млрд ₽ (-9% г/г)
➖ чистая прибыль: 3,8 млрд ₽ (-41% г/г)
➖ чистый долг/EBITDA: ~2,9x (в конце 2024 было 2,55х)
Финансы выглядят уже не так уверенно, как раньше. Основная причина — рост процентных расходов: обслуживание долга подорожало, и это давит на прибыль.
При этом долговая нагрузка пока остается в разумных пределах, а ликвидность поддерживается за счет кредитных линий.
❗️Отдельный момент, за которым надо следить, — Счетная палата требует вернуть более 16 млрд ₽ НДС по ряду проектов.
Мнение IF Bonds. Автобан — крепкий инфраструктурный игрок, но с ухудшающейся динамикой финансов и отдельными рисками, которые рынок явно закладывает в доходность.
Флоатер выглядит привлекательно по спреду. +400 б. п. к ключевой — это щедро для рейтинга A+. Но нужно понимать, что цикл снижения в самом разгаре и купон по таким бумагам со временем будет падать.
Фикс, наоборот, позволяет зафиксировать текущую доходность. Однако и здесь есть нюанс — оферта не дает «запереть» ставку на весь срок.
Пишите, какой выпуск вам кажется интереснее — фикс или флоатер?
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
MAX | VK
#Размещения
@IF_Bonds
Автобан выходит на рынок сразу с двумя выпусками облигаций. Формат знакомый — фикс и флоатер. Разбираемся, какие условия предлагают и где тут идея.
Параметры фикса АвтобанФ-БО-П08:
➖купон: до 17,5% (ежемесячно)
➖ оферта: через 2 года 9 месяцев
➖ доступно: всем
Параметры флоатера АвтобанФ-БО-П09:
➖ купон: КС + 400 б.п. (ежемесячно)
➖ оферта: через 1 год 9 месяцев
➖ доступно: только квалам
Общее:
➖ рейтинг: A+ (НКР, прогноз «Стабильный»)
➖ срок: 6 лет
➖ амортизация: нет
➖ сбор заявок: 31 марта
✔️ Немного о компании. ГК «Автобан» — один из крупнейших игроков в дорожном строительстве. Компания строит федеральные трассы, развязки и мосты, работает сразу в 15 регионах и участвует в крупнейших инфраструктурных проектах страны.
Ключевой момент — почти вся выручка идет от государства. Основные заказчики — «Автодор» и Росавтодор. Это дает стабильный поток контрактов, но создает зависимость от одного типа клиентов.
Сам «Автобан-Финанс» — техническая компания (SPV), через которую группа привлекает деньги на рынке.
❓Как там с деньгами? Глянем МСФО за 1-е полугодие 2025:
➖ выручка: 44,9 млрд ₽ (-12% г/г)
➖ EBITDA: ~13,7 млрд ₽ (-9% г/г)
➖ чистая прибыль: 3,8 млрд ₽ (-41% г/г)
➖ чистый долг/EBITDA: ~2,9x (в конце 2024 было 2,55х)
Финансы выглядят уже не так уверенно, как раньше. Основная причина — рост процентных расходов: обслуживание долга подорожало, и это давит на прибыль.
При этом долговая нагрузка пока остается в разумных пределах, а ликвидность поддерживается за счет кредитных линий.
❗️Отдельный момент, за которым надо следить, — Счетная палата требует вернуть более 16 млрд ₽ НДС по ряду проектов.
Мнение IF Bonds. Автобан — крепкий инфраструктурный игрок, но с ухудшающейся динамикой финансов и отдельными рисками, которые рынок явно закладывает в доходность.
Флоатер выглядит привлекательно по спреду. +400 б. п. к ключевой — это щедро для рейтинга A+. Но нужно понимать, что цикл снижения в самом разгаре и купон по таким бумагам со временем будет падать.
Фикс, наоборот, позволяет зафиксировать текущую доходность. Однако и здесь есть нюанс — оферта не дает «запереть» ставку на весь срок.
Пишите, какой выпуск вам кажется интереснее — фикс или флоатер?
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
MAX | VK
#Размещения
@IF_Bonds