💼 Обзор валютных бондов: Совкомбанк тут выкатил августовский обзор валютного долга. — Главная тенденция - рынок дедолл

💼 Обзор валютных бондов:

Совкомбанк тут выкатил августовский обзор валютного долга.
— Главная тенденция - рынок дедолларизируется по объёму, но доллар всё ещё платит премию по доходности к юаню. Разберем:

———
💸 Для начала прогнозы:

👉 Средний курс в августе уполз вверх по всем валютам.
— Совком смело ждёт дальнейшего ослабления, тк экспортные поступления просели (зерно −38% г/г из-за логистики в Чёрном море, нефть частично ушла на внутренний рынок).
— А импорт при этом +14% в 1П2026, население и компании выводят $3–4 млрд в месяц.

🌊 Для держателя валютных бондов это попутный ветер, поскольку валютная переоценка добавляется к доходности.
(свое мнение по валюте я озвучивал ранее, - с текущих новой волны ослабления не жду).

———
🇨🇳 Юаневая ликвидность опять сильно колеблется.
— 28 июля RUSFAR CNY скакнул до 9,0% - до четырёхмесячного максимума (ранее 19 марта был выброс до безумных 43,9%).
— Причина по ЦБ, что «крупные игроки перекладываются из нетто-кредиторов в нетто-заёмщики».
«Отпустило» после оферты РУСАЛа по БО-05/06.
Данные движения часто делают юань краткосрочно дорогим.

🫰 Доходности.
— За год выросли на 1,5–3,1 п.п..
Вход сейчас интереснее прошлогоднего.
Ключевой перекос идет по эшелонам и по валютам:
— ААА USD: 6,9% (до года) / 8,4% (1–3) / 8,9% (3+).
— ААА CNY: 7,3% / 7,6% / 8,1%.

👉 То есть на среднем и длинном конце доллар в том же ААА-качестве платит +0,8 п.п. к юаню, а вот на коротком конце наоборот. Юань дороже (доходность ниже).
— По накопленной доходности с начала года лидирует юаневый индекс RUCNYTR +3,2% против RUEU10 +0,8% и замещающих +1,9%

😐 Расслоение по риску.
— В ААА валюта даёт 8–9%. Это ставка, а не кредитный риск.
— Всё, что выше 12–15% идет уже в виде «ценообразования проблем»: например условный Борец Капитал 23,2% USD.

———
📑 Теперь подборка выпусков:

🟢 ААА USD длинные:
СИБУР 001P-10, Газпром Капитал, ГМК, НОВАТЭК, 8,8–8,9%.
— В топ-качестве доллар доходнее юаня на ~0,8 п.п. при схожем валютном профиле.

🟡 Русбонд-Удобрения 001Р-01 CNY, YTM 9,25%, АА−, дюрация 1,4.
Премия к юаневому ААА ~1,5 п.п.
Но платят её за конкретный риск тк это SPV, оферент АгроНэкст (структура ЕвроХима).

⚪️ Зафиксировать длинную валютную ставку предлагают еще через Полюс ПБО-11 CNY, 7,80% на 4,12 года, ААА.

🫖 Несмотря на рост числа юаневых облигаций, - доходности все равно лучше в долларовых.
Юаневые короткие вдобавок могут быть сильно волатильны.

———
🙋‍♂️ Держите ли валютные облиги?
— Да 👍
— Нет 😐