30.03.2026 12:12
Хэдж валютных позиций.
Хэдж валютных позиций. Важность контанго/бэквордации и ставок русфар.
Что из себя в базовом понимании означает контанго? Это временной распад. Фьюч - инструмент маржинальный, имея небольшой капитал можно сделать достаточно большую ставку на инструмент через фьюч. Но за это плечо кто-то должен платить.
В базовом определении контанго напрямую зависит от стоимости денег во времени, причем как рублевых, так и валютных. Если представить ситуацию совсем упрощенно - допустим у вас ставка 16% годовых, а фьючерс имеет срок жизни 1 квартал. Соответственно в стоимость фьючерса должна быть заложена премия в 4% (16%/365*90=4%). Это и есть контанго, т.е. любой фьючерс должен стоить на 4% дороже своего базового актива, а эту разница как раз покрывает "стоимость денег". Дальше уже вступают более точные расчёты, по уровню ГО и так далее.
По этому правилу работает абсолютно любой фьючерсный рынок, но на выносе курса к 85 в начале марта, например, произошла аномалия. Фьюч к валюте стал в бэквордацию. Т.е. фьючерс, который во времени должен был стоить дороже, чем спотовый рынок валюты, был наоборот, дешевле, чем реальная валюта. Бэквордация в фьючах на валюту - очень редкое явление у нас.
Для расчёта справедливой стоимости фьючей существует формула:
F = S × (1 + r_dom × T) / (1 + r_cny × T)
где F — цена фьючерса, S — спот-курс, r_dom — процентная ставка в рублях, r_cny — процентная ставка в валюте, T — время до экспирации в годах.
Эта формула учитывает и ставку в рублях, и ставку в валюте, а также временной распад. Формула верна и работает всегда. Так как ставки в валюте взлетали до 62% в моменте, это привело к тому, что формула исказилась и стала показывать бэквордацию. Так, 19 марта, на выносе валюты и рекордной ставке, спотовый рынок был по цене 12,48р за юань, а фьючерс в тот же момент 12,24р.
Получается, что покупая на тот момент фьючерс на валюту, мы формально получаем бесплатное плечо, т.к. спот дороже, чем фьючерс. Это не вяжется с логикой от слова совсем, ведь мы все понимаем, бесплатного сыра не бывает, так в чем дело?
Все упиралось в сам эффект высокой ставки, т.к. вставая в шорт по фьючам, вы являлись фактически контрагентом по тем самым завышенным ставкам Русфар, поэтому шортить в тот момент валюту было нельзя. К слову, сейчас контанго постепенно начал возвращаться. Сравните динамику валюты, которая ушла в коррекцию с пика на 5,5%, и фьючерс, который дал всего -3%.
Итого: обращаем внимание на ставки русфар и главное, находится ли фьюч в контанго по отношению к валюте.
Что из себя в базовом понимании означает контанго? Это временной распад. Фьюч - инструмент маржинальный, имея небольшой капитал можно сделать достаточно большую ставку на инструмент через фьюч. Но за это плечо кто-то должен платить.
В базовом определении контанго напрямую зависит от стоимости денег во времени, причем как рублевых, так и валютных. Если представить ситуацию совсем упрощенно - допустим у вас ставка 16% годовых, а фьючерс имеет срок жизни 1 квартал. Соответственно в стоимость фьючерса должна быть заложена премия в 4% (16%/365*90=4%). Это и есть контанго, т.е. любой фьючерс должен стоить на 4% дороже своего базового актива, а эту разница как раз покрывает "стоимость денег". Дальше уже вступают более точные расчёты, по уровню ГО и так далее.
По этому правилу работает абсолютно любой фьючерсный рынок, но на выносе курса к 85 в начале марта, например, произошла аномалия. Фьюч к валюте стал в бэквордацию. Т.е. фьючерс, который во времени должен был стоить дороже, чем спотовый рынок валюты, был наоборот, дешевле, чем реальная валюта. Бэквордация в фьючах на валюту - очень редкое явление у нас.
Для расчёта справедливой стоимости фьючей существует формула:
F = S × (1 + r_dom × T) / (1 + r_cny × T)
где F — цена фьючерса, S — спот-курс, r_dom — процентная ставка в рублях, r_cny — процентная ставка в валюте, T — время до экспирации в годах.
Эта формула учитывает и ставку в рублях, и ставку в валюте, а также временной распад. Формула верна и работает всегда. Так как ставки в валюте взлетали до 62% в моменте, это привело к тому, что формула исказилась и стала показывать бэквордацию. Так, 19 марта, на выносе валюты и рекордной ставке, спотовый рынок был по цене 12,48р за юань, а фьючерс в тот же момент 12,24р.
Получается, что покупая на тот момент фьючерс на валюту, мы формально получаем бесплатное плечо, т.к. спот дороже, чем фьючерс. Это не вяжется с логикой от слова совсем, ведь мы все понимаем, бесплатного сыра не бывает, так в чем дело?
Все упиралось в сам эффект высокой ставки, т.к. вставая в шорт по фьючам, вы являлись фактически контрагентом по тем самым завышенным ставкам Русфар, поэтому шортить в тот момент валюту было нельзя. К слову, сейчас контанго постепенно начал возвращаться. Сравните динамику валюты, которая ушла в коррекцию с пика на 5,5%, и фьючерс, который дал всего -3%.
Итого: обращаем внимание на ставки русфар и главное, находится ли фьюч в контанго по отношению к валюте.