Новые облигации Полипласт БО-16: купон до 17,75%

🧪Новые облигации: Полипласт БО-16. Купон до 17,75%

Вы уже начали переживать? А зря! Наш любимый Полипласт недолго держал нас без очередной "дозы" биржевых облигаций и через несколько дней порадует новым выпуском. Уже ШЕСТНАДЦАТЫМ за неполных 1,5 года.

😈Страшно? После прикола с Монополией и и массовых дефолтов ВДО, холодок должен пробирать всех кредиторов Полипласта тоже. Я храбро держу валютный выпуск, поэтому буду немножко бояться вместе с вами.

🔬Эмитент: АО «Полипласт»

🧪Полипласт – крупнейший в РФ производитель пром. химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии и других отраслей.

В составе холдинга - 8 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров. 60% сырья - собственного производства. Контора реально крупная, это вам как говорится не шубу в трусы заправить😎

⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от АКРА (август 2025) и НКР (повышен в ноябре 2025).

💼В обращении уже 15 выпусков: 3 рублевых фикса, 2 флоатера, 6 долларовых и ещё 4 юаневых до кучи. Весь этот зоопарк разместился в период с декабря 2024 - поэтому я давно называю Полипласт "бешеным принтером".

Ближайшее погашение - в январе 2027. Я держу в портфеле свежий выпуск БО-12 с привязкой к баксу.

📊МСФО за 2025:

🔼Выручка: 236 млрд ₽ (+69,5% г/г). Себестоимость выросла ещё больше, на 80,7% до 155 млрд ₽. EBITDA взлетела на 61,3% до 60,3 млрд ₽, рентабельность по EBITDA вполне достойная - выше 25%.

🔼Чистая прибыль: 17,3 млрд ₽ (+45,2%). Отличный рост, но и фин. расходы за год распухли до 32,3 млрд ₽ (+81%). Это больше, чем половина операционной прибыли.

💰Собств. капитал: 46,9 млрд ₽ (+58% за год). Активы прибавили 73% до 389 млрд ₽, в основном за счет заемных средств. На балансе 4,49 млрд ₽ кэша (в начале 2025 года было 11 млрд).

🔺Кредиты и займы: 235 млрд ₽ (+70% за год). По плавающей ставке — 167 млрд ₽ или 71% долга. Долговая нагрузка Чистый долг/EBITDA выросла с 3,41x до 3,83x. Капитал покрывает чистый долг на 20% - здесь ситуация улучшилась, ранее было всего 12%.

📊Структура выручки: пластификаторы 116 млрд (49%), спец. добавки 76 млрд (32%), хромсоединения выросли в 2,6 раза — до 18 млрд. Россия даёт 86% продаж, Азия - 12%, Европа сжалась до 1,5%.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 2 млрд ₽
● Купон: до 17,75% (YTM до 19,27%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Рейтинг: А от АКРА и НКР

⏳Сбор заявок - 20 мая, размещение - 25 мая 2026.

🤔Резюме: его не остановить!

🔬Итак, Полипласт ОПЯТЬ размещает фикс объемом 2 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Довольно крупный и известный эмитент. Лидер рос. рынка строительных химикатов, а также экспортер продукции в 50+ стран с неплохим рейтингом А.

✅Рост показателей. Выручка, чистая прибыль и капитал кратно выросли за прошлые 3 года, бизнес активно расширяется (я бы сказал, даже ЧЕРЕСЧУР активно).

⛔️Взрывной рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы и сделок M&A, компания набрала гигантскую кучу долгов. В 2027 году случится пик погашений по облигациям, искать придётся около 30 млрд ₽.

⛔️Проблема с ликвидностью. Суммарные краткосрочные обязательства на конец 2025 - около 186 млрд ₽, тогда как на счетах оставалось всего 4,5 млрд, ещё 58 млрд зависло в дебиторке. А фоне монструозной инвест-программы, свободный ден. поток (FCF) за год в глубоком минусе — на 65 млрд ₽.

💼Вывод: отчет меня скорее приятно удивил, а вас? Инвестпрограмма даёт свои плоды, компания реально генерит больше денег за счет ее реализации. По плану, долговые метрики должны улучшиться по окончании инвестпрограммы, а FCF наконец выйти в положительную зону (тьфу-тьфу-тьфу).

Полипласт плотно "подсел" на иглу постоянно увеличивающихся кредитов, с которой будет очень тяжело слезать. Одна надежда, что пик капзатрат и высоких ставок действительно пройден. Сам сижу в валютном выпуске и надеюсь, что кассовых разрывов у эмитента не произойдет.

📍Ранее разобрал выпуски Атомэнергопром, УльОб34013, Газпром.

#облигации