01.07.2026 08:51
Невидимый продавец на триллионы: кто давил российский рынок?
🐶 Невидимый продавец на триллионы: кто давил российский рынок все эти годы?
Последние 3 года на рынке наблюдалась порой достаточно странная картина.
Несмотря на хорошие отчеты компаний (не берем в расчет последние месяцы), дивидендные выплаты, ситуации на рынке валют и цены на энергоресурсы, рынок всё равно постоянно выглядел тяжелым.
Любой рост на позитиве по итогу встречал сопротивление и начиналось снижение.
Долгое время это объясняли ставкой, санкциями, геополитикой и слабым спросом. Всё это действительно так. Но, похоже, был еще один фактор.
Скрытый навес акций из иностранного контура.
До 2022 года иностранцы были ключевыми владельцами free-float на рынке. По оценкам Мосбиржи, в 2021 году глобальным иностранным фондам принадлежало около 80,7% свободно обращающихся российских акций!
Это огромная цифра.
Не 10–20%, а больше 80% реального free-float.
После 2022 года этот контур формально оказался заблокирован. Но сами бумаги никуда не исчезли. Особенно это касалось компаний, которые раньше торговались через ADR/GDR за рубежом.
Если смотреть в масштабах рынка, то картина получается очень серьезная.
Капитализация российского рынка на конец 2021 года была примерно 62–63 трлн руб. Если free-float составлял около 34–38%, то это примерно 21–24 трлн руб. свободного обращения.
А если значительная часть этого объема была у нерезидентов, то речь идет потенциально о триллионах рублей навеса.
Теперь примеры по отдельным бумагам.👇🏻
🏦 Сбербанк.
На конец 2021 года юрлица-нерезиденты владели 44,37% капитала Сбера. При капитализации около 6,6 трлн руб. это примерно 2,9 трлн руб. в руках нерезидентов.
⛽️ Лукойл.
На 29,9% обыкновенных акций Лукойла были выпущены депозитарные расписки. В деньгах это порядка 1 трлн руб. плюс по ценам 2021 - начала 2022 года.
⛽️Газпром.
Доля ADR на конец 2021 года составляла 16,16% капитала. При капитализации около 7 трлн руб. это еще примерно 1,1–1,2 трлн руб. потенциального иностранного контура.
И это только три компании!
А были ещё Норникель, МТС, ВТБ, Татнефть, Новатэк, Роснефть и другие бумаги, где доля нерезов во free-float тоже была существенной.
И вот здесь возникает главный вопрос.
Если часть этих расписок через разные схемы, иностранные брокерские цепочки, прокладки и спорные операции всё-таки превращалась в локальные российские акции - куда эти акции потом девались?
Самый логичный ответ: их могли постепенно продавать в рынок.
Аккуратно: на отскоках, на хороших новостях, на дивидендных ожиданиях, на любом появлении ликвидности. Незаметно понемногу.
И тогда это вполне может вписываться в поведение рынка последних лет.
Российский инвестор покупает хорошую новость - а ему сверху отдают бумагу.
Индекс пытается развернуться - его снова заливают.
В голубых фишках появляется спрос - он используется как возможность для выхода.
Именно поэтому истории с «Инвестпалатой», Mind Money и теперь с «Алором» важны не только как отдельные брокерские скандалы.
Они могут показывать, что в рынке существовали каналы, через которые бумаги из старого иностранного контура превращались в локальные акции и лились в рынок.
Юридические выводы должны делать регулятор и следствие. Но с рыночной точки зрения логика простая: если в рынок годами приходит дополнительное предложение на сотни миллиардов и триллионы рублей, цена будет вести себя слабо даже там, где фундаментально всё не так плохо.
Поэтому отзыв депозитарной лицензии у «Алора» рынок мог воспринять позитивно не потому, что инвесторы вдохновились проблемами у брокера.
Последние 3 года на рынке наблюдалась порой достаточно странная картина.
Несмотря на хорошие отчеты компаний (не берем в расчет последние месяцы), дивидендные выплаты, ситуации на рынке валют и цены на энергоресурсы, рынок всё равно постоянно выглядел тяжелым.
Любой рост на позитиве по итогу встречал сопротивление и начиналось снижение.
Долгое время это объясняли ставкой, санкциями, геополитикой и слабым спросом. Всё это действительно так. Но, похоже, был еще один фактор.
Скрытый навес акций из иностранного контура.
До 2022 года иностранцы были ключевыми владельцами free-float на рынке. По оценкам Мосбиржи, в 2021 году глобальным иностранным фондам принадлежало около 80,7% свободно обращающихся российских акций!
Это огромная цифра.
Не 10–20%, а больше 80% реального free-float.
После 2022 года этот контур формально оказался заблокирован. Но сами бумаги никуда не исчезли. Особенно это касалось компаний, которые раньше торговались через ADR/GDR за рубежом.
Если смотреть в масштабах рынка, то картина получается очень серьезная.
Капитализация российского рынка на конец 2021 года была примерно 62–63 трлн руб. Если free-float составлял около 34–38%, то это примерно 21–24 трлн руб. свободного обращения.
А если значительная часть этого объема была у нерезидентов, то речь идет потенциально о триллионах рублей навеса.
Теперь примеры по отдельным бумагам.👇🏻
🏦 Сбербанк.
На конец 2021 года юрлица-нерезиденты владели 44,37% капитала Сбера. При капитализации около 6,6 трлн руб. это примерно 2,9 трлн руб. в руках нерезидентов.
⛽️ Лукойл.
На 29,9% обыкновенных акций Лукойла были выпущены депозитарные расписки. В деньгах это порядка 1 трлн руб. плюс по ценам 2021 - начала 2022 года.
⛽️Газпром.
Доля ADR на конец 2021 года составляла 16,16% капитала. При капитализации около 7 трлн руб. это еще примерно 1,1–1,2 трлн руб. потенциального иностранного контура.
И это только три компании!
А были ещё Норникель, МТС, ВТБ, Татнефть, Новатэк, Роснефть и другие бумаги, где доля нерезов во free-float тоже была существенной.
И вот здесь возникает главный вопрос.
Если часть этих расписок через разные схемы, иностранные брокерские цепочки, прокладки и спорные операции всё-таки превращалась в локальные российские акции - куда эти акции потом девались?
Самый логичный ответ: их могли постепенно продавать в рынок.
Аккуратно: на отскоках, на хороших новостях, на дивидендных ожиданиях, на любом появлении ликвидности. Незаметно понемногу.
И тогда это вполне может вписываться в поведение рынка последних лет.
Российский инвестор покупает хорошую новость - а ему сверху отдают бумагу.
Индекс пытается развернуться - его снова заливают.
В голубых фишках появляется спрос - он используется как возможность для выхода.
Именно поэтому истории с «Инвестпалатой», Mind Money и теперь с «Алором» важны не только как отдельные брокерские скандалы.
Они могут показывать, что в рынке существовали каналы, через которые бумаги из старого иностранного контура превращались в локальные акции и лились в рынок.
Юридические выводы должны делать регулятор и следствие. Но с рыночной точки зрения логика простая: если в рынок годами приходит дополнительное предложение на сотни миллиардов и триллионы рублей, цена будет вести себя слабо даже там, где фундаментально всё не так плохо.
Поэтому отзыв депозитарной лицензии у «Алора» рынок мог воспринять позитивно не потому, что инвесторы вдохновились проблемами у брокера.